国瓷材料中报表现靓丽 催化材料一马当先

2019-08-15 09:53:14     来源:财富动力网

一、中报表现靓丽


国瓷材料发布2018年中报,上半年实现营业收入10.32亿,同比+30.66%;归母净利润2.48亿,同比-11.53%;扣非归母净利润2.40亿,同比+54.12%,主要系去年同期收购爱尔创使投资收益较高,为1.17亿;每股收益为0.31元。上半年扣非业绩大幅增长主要系爱尔创自18年5月纳入合并范围,同时MLCC粉、氧化锆、陶瓷墨水多项产品营收及盈利能力持续提升。综合毛利率为49.42%,较去年同期提升7.14pct。三费比率为17.2%,其中销售费用为4928.14万元,同比增长98.85%,主要系爱尔创调整销售策略费用增加。研发费用6594万元,占收入比例6.4%,同比增长48.7%。


国瓷材料中报表现靓丽 催化材料一马当先


二、催化材料下半年预计放量增长


上半年催化材料板块实现收入0.79亿元,同比-2.02%,毛利率62.09%,同比+12.45pct。其中王子制陶实现营收0.65亿,同比-1.68%,净利润0.31亿,同比+4.61,与去年基本持平。目前蜂窝陶瓷产品技术、市场全面打开,下半年预计GPF将放量发货,SCR、DOC、DPF已进入国六T4 验证阶段,OEM市场份额明显上升。预计下半年 GPF放量发货将带动催化材料板块大幅增长。


三、生物材料板块增长迅速


爱尔创业绩略超预期,生物材料板块增长迅速。上半年爱尔创实现营收2.46亿,同比+31.59%,净利润0.71 亿,同比+98.30%。国内齿科市场增长较快,公司调整销售策略,市场份额进一步提升,同时借助在数字口腔领域的布局,销量快速增长。另外高端产品占比提升,盈利能力进一步提高。


四、电子材料毛利率大幅提升


电子材料板块实现营收3.89亿元,同比+32.9%,毛利率52.90%,同比+5.9pct。MLCC粉体当前产能达到1万吨/年,汽车电子、5G 应用推动销量稳定增长。产能利用率提升,高毛利产品汽车电子材料占比提升,推动毛利率进一步提升。纳米氧化锆陶瓷背板材料在可穿戴设备中的应用拓展顺利稳定增长。


五、投资建议


我们认为下半年蜂窝陶瓷GPF放量发货预计带动板块快速增长,同时义齿、MLCC粉体、纳米氧化锆以及氮化硅等新产品预计仍将维持快速增长,看好全年业绩表现。预计公司19、20、21年营业收入分别为23.09、27.81、32.83亿元,归母净利润分别为5.59、7.14、8.66亿元,EPS分别为0.58、0.74、0.90元,给予“增持”评级。


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